5月25日，中融基金战略研究部总监黄震先生做客央视财经频道“交易时间”节目，纵论市场大势，带您寻找震荡市的投资机会。

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http://tv.cctv.com/2016/05/26/VIDEYE1bcS1Bsz6SLCxdoNDb160526.shtml

Q:五月份很快就要过去了，目前行情还没有看到根本性转机，作为机构投资者代表，请您判断一下，市场在等待什么，哪些因素将左右市场下一步突破的方向？

我们先区别突破的方向和方向性的突破这两个概念。前者是横盘已久后必然要上涨或下跌，选择一下方向突破一下，市场不会一直横下去；后者是趋势性的行情，涨要过3000点，最起码要看到4200点；跌要破2638，可能直奔2000点而去。

除了基本面，还有一些其它因素也会决定市场的方向。上一轮行情自2014年下半年启动，也并没有基本面的配合，主要原因一是市场自2009年以来已经持续低迷多年，有启动的动力，也就是充分条件；二是大额资产配置转换过程中资金大量流入股市，杠杆又放大和加剧了这种效应，这是必要条件。导致了行情的启动，行情启动后自有惯性。如果放到现在，想有方向性的突破，既缺少充分条件，也就是估值较低、基本面较好、政策支持、市场长时期低迷这些要素之一，也缺少必要条件，也就是促发行情启动的因素，比如资金流入、重大利好消息刺激等等。所以要有方向性的选择，或者说趋势性的机会，现在看很难。

我们可预测的，也是最根本决定因素，还是基本面，也就是我们的经济结构调整是否能够见亮。也未必一定要经济开始好转，只要让市场看到经济结构调整开始有效果，哪怕真正调整完成在明后年经济才能重拾升势，市场是看预期的，也会提前做出反应。那时才是真正的趋势性行情。

Q:在这些影响市场的因素当中，哪些在今年会持续发酵？您最关注的信号是什么？

根据传统的DDM模型，影响市场的因素，主要是利润增长率、无风险利率和风险溢价，展开说就是资金、政策、经济形势、行业和企业经营情况、风险偏好等等。

如上所述，我最关心的还是经济形势，也就是经济结构调整能否见效，这是根本，决定了市场的风险偏好。至于资金，风险偏好提高，赚钱效应出来，资金自然会流入，现在市场并不缺钱，缺的是信心。经济结构调整的关键在于政策，放弃短期刺激型政策，着眼于供给侧改革等结构调整措施。另外，去杠杆也是现在监管部门非常重视的。这些政策措施可能在短期内对市场有一定影响，但都是在奠定市场长远发展的基础。

Q:刚才我们主要谈了影响市场的内部因素，今年不得不关注的还有外部动向，六月马上要验证的，一是美联储加不加息，二是A股能不能入MSCI，对这两个事件的影响您的判断是什么？

首先，美联储加息有两个决定因素，一是通胀水平；二是就业率。美国4月份CPI环比增长0.4%，一直呈上涨态势，失业率在5%，是一个比较理想的状态，但就业人数增速在下降。从这两个因素看，美联储加息概率在五五开，主要看美联储的考虑。因为美国的预期管理非常好，而目前加息预期仅在30%左右，所以我认为6月份加息的概率不大，但今年会有至少一次加息。

至于MSCI，其实能否加入并没有一个量化的标准，主要是从市值、流动性、收益所有权界定、投资配额分配程序等几个方面，再加入去年下半年大规模停牌事件MSCI希望有所控制。从这几个因素看，今年加入MSCI新兴市场指数的概率要远大于去年。

MSCI系列指数总规模9.5万亿美元，我国要申请加入的是MSCI新兴市场指数，以其为业绩指标的资产规模1.6万亿美元。如果能够进入，首先按A股的5%计入权重，也就是占MSCI新兴市场指数1.1%权重，大约有1000亿人民币的增量资金。待全额纳入，则权重会升至18.2%，增量资金1.8万亿人民币。这个过程可能需要几年的时间。

美国加息和MSCI，如果不超预期，对市场影响不会大。MSCI如果真能进去，也只能马上带来1000亿的增量，不算什么，关键还在于当时的市场情况。如果有超预期，比如美国加息了，进MSCI以后权重大于5%，市场会有相应的反应。所以这两者都是充分条件，不是必要条件。