中融基金战略研究部寇文红 2016-11-09

事件：

     11月8日美国大选投票，北京时间11月9日上午各州统计结果纷纷出炉。由于特朗普领先，11月9日上午，国际黄金价格从1280美元/盎司暴涨至1330美元/盎司；日本股市暴跌；新兴市场股市大跌；A股大幅下跌，下午反弹。

点评：

  1、两位候选人的政策主张差异巨大

特朗普的政策主张是：

【1】财政政策：对个人和企业大幅减税，预计可提升居民实际收入和消费投资、提升劳动参与率，促进经济增长。并有助于加速美国制造业本土化。但是减税会造成财政赤字上升，对美元造成压力。

【2】贸易保护：特朗普主张对所有进口货物征收20%关税，对中国和墨西哥征收45%关税，反对TPP，甚至要退出WTO。由于美国进口的多是劳动密集型产品，可替代性较强，美国实施贸易保护，将会打击相关出口国的货币，尤其是墨西哥比索。

希拉里的政策主张大多是奥巴马政府政策的延续。资本市场预期较为充分，不确定性较低。包括：

【1】对富人加税和福利转移，进行经济内部调整；

【2】对金融行业加强监管；

【3】支持基建、督促美国企业海外资金回流，加强贸易监管，逆全球化（这些与特朗普的主张比较接近）。另外双方对医疗、能源等行业方面的主张有所差异，不再赘述。

2、大选导致国际金融市场震荡的原因

资本市场对希拉里和民主党的政策主张比较熟悉，在11月7日FBI宣布不再对希拉里进行进一步调查之后，希拉里的民意支持率大幅领先特朗普。金融市场大多数参与者认为希拉里会获胜，风险偏好上升，11月7-8日，欧美股市反弹，美元指数反弹，COMEX黄金价格暴跌至1270美元/盎司，就反映了这一点。但是北京时间11月9日上午，从已经披露的部分结果来看，特朗普一路领先希拉里，这导致黄金价格暴涨至1330美元/盎司（涨幅4%），墨西哥比索对美元贬值13%，美元指数暴跌1.80%，人民币对美元被动升值，日元对美元升值3.25%，英镑兑美元升值1%，欧元对美元升值2.25%，原油价格大跌，道琼斯指数期货、纳斯达克指数期货触发熔断，日经225指数一度暴跌6.17%。

但是我们认为，这些影响都是暂时的。不管谁当选，政策主张能不能真正实施、多长时间内实施，还要看全球政治、经济环境，以及与国会的博弈情况。因此对国际金融市场的短期影响主要是心理上的。一旦大选结果宣布，尘埃落定，资产价格就会迅速出现“均值回复”。

3、对A股没有实质性影响

无论谁当选，美国对华关系短期都不会改变，对中国经济短期内都不会产生明显影响。再加上2016年1月之后，我国央行实施外汇管制，对资本跨国流动实施严格的管制。因此美国大选对股市不会有实质性影响。11月9日早盘，A股市场跟随国际市场大跌，上证综指一度下跌1.60%，沪深300指数下跌1.45%，这纯粹是少数投资者心理上反应过度。11月9日下午开盘后A股反弹，表明市场对此已经消化完毕。

4、隐含的无风险或低风险收益机会

本次美国大选与6月24日英国退欧公投一样，造成国际金融市场在1-2天内大幅波动，这种波动蕴藏着大量的低风险投资机会。例如：

【1】11月8日市场预期希拉里当选概率很大，黄金暴跌至1270美元/盎司。这时可以买入黄金（或白银等贵金属），如果希拉里当选，黄金进一步下跌的可能性很小；如果特朗普当选，则黄金大概率上涨。

【2】短期美元、墨西哥比索、欧美股市暴跌之后，可以择机做多，博弈均值回复的机会；同时可以做空欧元、英镑、日元等。

【3】近期如若A股大幅下跌，可以低位买入被错杀的股票，等待反弹。

鉴于目前大选结果已经确定，国际金融市场快速平静下来，投资者还需谨慎对待。

（以上不构成投资建议）