中融基金战略研究部寇文红

事件：

    12月14日凌晨，美联储FOMC议息会议决定加息25个基点，联邦基金利率从0.25%~0.5%调升到0.5%~0.75%。美联储称，考虑到实际和预期的劳动力市场、通胀状况，因此作出加息决策。这意味着美联储认为劳动力市场接近充分就业。另外，美联储预计2017年底时联邦基金利率中值升至1.4%，2018年底升至2.1%，2019年底升至2.9%。这意味着美联储预计2017-2019年每年都会加息三次。2017年加息三次，比2016年9月会议时预计的加息两次要快。

    议息会议声明发布之后，国际金融市场上：美股短线冲高后一路下跌，道指一度下跌150多点，收跌近120点，跌幅0.60%。美元指数快速反弹，从102反弹至102.5。对美联储政策最为敏感的2年期美债收益率快速上涨，创2008年1月11日以来最高水平。5年期、10年期基准国债收益率涨幅不一。债券价格下跌。国际原油价格小幅下跌。现货黄金短线下跌至1140美元/盎司一线。

点评：

首先，美国加息0.25%符合市场一致预期。

至于美联储预期2017年加息三次，不必太过担心，因为这个预测只是作为参考，美联储自己也无法判断最终会加息多少次。例如2015年12月美联储预期2016年加息4次，最终只加了这一次。虽然现在美联储预期2017年加息三次，但最终会加几次，完全取决于届时美国的经济状况。

其次，对外汇市场的影响。

昨晚会议声明之后，非美货币对美元贬值。今晨美元指数一度升至102.63。人民币对美元离岸汇率（USDCNH）一度贬值至6.9505。今日人民币对美元中间价跳贬至6.9289，在岸市场即期汇率目前（12月15日上午10:30）为6.9339。我们预期短期内人民币将继续对美元小幅贬值。但是随后市场会认为美元利好出尽，美元指数将小幅回落。

第三，美国加息对国内债券市场基本上没有影响。

近期国内债券市场大幅调整，根源是央行货币政策边际收紧、并推动债券投资者去杠杆，与美国加息预期关系不大。预期后续银行、保险这样的债券配置户会主动或被动减仓，导致国内债券价格继续快速调整。这种调整很大程度上是技术性的（例如基金被赎回、银行撤回委外资金、债券投资者违约、金融机构捂钱不放造成人为恐慌）。我们在12月14日下午做的2017年投资策略报告《从去产能到修复资产负债表》中，预期债券市场的调整将持续到2017年春节前，预计届时10年期国债收益率将上升。今日上午10年期国债收益率已经突破3.3%，调整比我们预期的更剧烈。

第四，美国加息对国内股市影响也不大。

近期A股调整，主要是因为证监会、保监会加强对险资的监管，导致“险资举牌概念股”暴跌，大盘蓝筹股重回“存量博弈”或“弱增量博弈”；其次是因为中下市值个股流动性差，容易发生踩踏。我们预期短期内股市的调整将继续。今日银行、保险股大幅下跌，是因为它们在债券价格暴跌中遭受了损失，并且市场预期它们将继续受损。建议控制仓位，精选被错杀的优质股票。

    整体上，美联储加息对金融市场的影响将在短短几天内反应完毕。随后金融资产价格的走势，要看后续新的影响因素。

数据来源：wind资讯

(上述观点不构成投资建议)