作者：中融基金量化投资部

• 武钢股份情人节挥别A股，宝武钢整合提升综合竞争力

上市18年的武钢股份在2017年情人节发布摘牌公告终止上市，意味着宝武钢两家大型钢企的整合大戏正式落幕。整合后的宝武钢铁集团年粗钢产量超过6000万吨，仅次于欧洲的安赛乐米塔尔集团，跃居中国第一，世界第二，被投资者惊叹为“中国神钢”。

宝武钢的整合并不仅仅是产量的简单相加，合并后生产成本、物流成本的削减，市场占有率特别是细分市场议价能力的提升，以及销售和研发的协同效应均将显著提高宝武钢集团的中长期综合竞争力。

宝钢股份在2017年1月发布业绩预增公告，预计2016年度实现归母净利润同比增加770%左右，高达88.12亿元（2015年为10.13亿元）。虽然合并武钢后盈利有所摊薄，但盈利、估值等指标在钢铁行业中仍具备相当的吸引力。

宝武钢合并的正式实施也激发了钢铁行业的兼并重组热情。钢铁行业作为去产能焦点行业，在过去几年遭遇了严冬，钢企普遍利润下滑或陷入亏损。在钢铁行业景气度受宏观周期影响下行时，通过兼并重组等措施优化产能结构、提升行业集中度、降低成本增强议价能力，在全球钢铁行业发展的历程中屡见不鲜。此次宝武钢合并也引发了投资者对钢铁行业进一步整合的高度关注。

• 环保压力引发钢铁限产力度加大，需求预期持续助推钢价乐观预期

近期空气质量指数的持续爆表，石家庄PM2.5一度破千，引发了社会各界的高度关注。环保部日前发布《京津冀及周边地区大气污染防治工作方案》征求意见稿，将空气质量改善情况纳入政府官员考核体系，同时明确了操作性更强的计量口径与核算标准，进一步升级环境治理措施；同时“地条钢”的坚决取缔、供给侧改革的继续深化，也进一步压缩了钢铁的供给。

需求端虽仍处于淡季，但新疆基建投资扩容、1月份社融创历史新高等利好信息强化了钢价的中枢，期货合约贴水全面收窄，近月合约甚至已转为升水，均体现了市场对于需求进一步强化的预期。钢厂盈利随之水涨船高，钢厂盈利面等数据也创近期新高。

• 巧用分级基金，把握钢铁行业投资机会

投资者若看好钢铁行业基本面，下一步即面临钢铁股的选择问题。钢铁行业股票较多且公司基本面参差不齐，不少股票估值高企或陷入亏损，使得投资者望而却步，盈利较为稳定的龙头如宝钢股份又因为重组停牌无法买入。

此时，若使用分级基金进行钢铁股票的投资，不仅能够避免股票的选择问题，同时还能参与如宝武钢合并等事件而停牌的股票。

以分级基金中融钢铁为例（钢铁母基:168203，钢铁A:150287，钢铁B:150288）：

2. 中融钢铁分级投资哪些股票?

中融钢铁分级跟踪国证钢铁指数（399440），该指数以钢铁行业上市公司为备选池，首先剔除ST，*ST，或者最近一年有重大违规或重大亏损等问题的股票，再根据成交量进一步筛选，最后根据股票的自由流通市值进行加权。通过上述处理，剔除了退市风险较大或者流动性较差的个股，并通过在成分股上的分散投资进一步降低了个股突发事件带来的风险。充分代表了钢铁行业公司股票的整体表现。

2. 通过分级基金如何投资已停盘的成分股？

以宝钢股份为例，根据中融钢铁分级公布的2016年四季报，其持有宝钢股份的权重为8.74%。虽然宝钢股份于2017年1月24日开始停盘，但通过申购中融钢铁（168203）或者购买钢铁B（150288），仍变相的持有了宝钢股份。同时由于武钢股份退市后会按比例转换为宝钢股份的股票，中融钢铁分级实际持有的宝钢股份的权重会更大。

值得注意的是，上述申购或购买基金时，基金的净值并非按照宝钢股份的停盘价格计算，而是根据“指数收益法”调整后的价格计算。根据公告，中融钢铁分级从2017年1月26日起对宝钢股份采用“指数收益法”进行估值，即假设宝钢股份每日的涨跌幅与中基协“AMAC钢铁”指数相同，以保护所有基金持有人的权益。

该估值调整是以行业指数作为调整依据，通过查询“AMAC钢铁”指数的走势，该指数自2017年1月24日宝钢股份停牌起，至2017年2月20日收盘止，涨幅为9.08%。若投资者认为宝钢股份复牌后的涨幅会大于该涨幅，则申购中融钢铁（168203）或者购买钢铁B（150288）仍会受益于宝武钢合并。

最后仍需提醒投资者，分级基金虽然是十分便捷的投资工具，但在购买前仍需注意其投资风险，根据自己的风险偏好谨慎选择母基金或者分级B进行投资。

分级基金风险揭示

投资者在参与分级基金相关业务（含买卖、认购、申赎、分拆合并等）前，应认真阅读相关法律法规、业务规则及基金合同、招募说明书等文件，了解分级基金特有的规则、所投资的分级基金产品和自身风险承受能力，自主判断基金的投资价值，自主做出投资决策，自行承担投资风险。投资人可查阅《分级基金业务管理指引》，投资者对其他可能存在的风险因素也应当有所了解和掌握，并确信自己已做好足够的风险评估与财务安排，避免因投资分级基金而遭受难以承受的损失。