可转债市场又迎来“红包雨”：发行机制迎来变革

近期，深交所和上交所针对可转债发行过程中产生的资金冻结等问题，进一步修订、完善了可转债的发行方式和细则，并分别于6月15日和6月19日就修订内容向社会公开征求意见。5月26日，证监会就《关于修改〈证券发行与承销管理办法〉的决定》向社会征求意见，其中对可转债申购的条款进行修订：网上申购可转换公司债券无需缴付申购资金。

监管层在政策层面上动作频频，意在为可转债的发行开启“绿色通道”，审核速度和批文发放较以往大概要快一到两个月。据统计，今年已发行的5只可转债，从“过会”到拿批文的周期都在3个月左右。

在可转债的申购上，监管层已在着手放行信用申购。此次深交所、上交所发布可转债《实施细则》，正是为了落实证监会可转债发行方式的改革要求，规范沪深两市上市公司可转债发行的具体流程。主要内容包括了：

（一）原股东优先配售且可参与余额申购；

（二）网上发行采取信用申购；

（三）统一新股、可转债与可交换公司债券网上信用申购违约惩戒机制

（四）调整网下发行保证金缴纳方式；

（五）规范投资者账户管理与申购行为；

（六）交易所可依实际情况调整申购方式；

（七）发行业务流程。

可转债的监管体系，主要细分为三个层面：证监会、上交所与深交所。

第一，证监会发布可转债发行规则，是总括性的监管条例；

第二，上交所与深交所发布可转债发行、上市、交易等实施细则，是具体操作层面；

第三，可转债虽然属于公司债，但其与普通公司债的审核通道不相同，目前证监会将其归于再融资方向监管，与非公开增发、配股等相同，需经过发审委审核。近日，证监会对《证券发行与承销管理办法》进行修订，上交所、深交所发布《实施细则》，代表着三个层面都在积极落实可转债发行的改革要求，保证沪、深两市可转债发行具体操作层面有法可依。

中融基金：千亿可转债在路上，投资价值未来可期

中融基金创新业务投资部认为，《实施细则》关于可转债信用申购的问题上给带了新的。降低了参与门槛和资金成本，将刺激投资者参与可转债“打新”的意愿。同时，避免了可转债申购资金冻结对资金面的影响，发行人选择发行的时间窗口也会更加灵活。

随着监管层再融资新规、减持新规的陆续发布，定向增发相比可转债的优势已经微乎其微。从某种角度来看，上市公司在定向增发市场再融资受阻，将会引发可转债的替代效应。融资需求的转移与爆发将会使得可转债市场扩容，从而吸引更多投资者的关注。定增新规发布后，将会约有5000亿元左右的融资需求被挤出定增市场，可转债渐渐成为监管放心、投资者乐于配置、上市公司低成本融资的“三赢”创新型投资品种。近日，可转债《实施细则》的发布，对可转债发行方式的调整将有助于扫除市场扩容的又一障碍，2017年下半年可转债发行市场或将出现井喷的现象。

政策的确定性的前提下，把握可转债市场的投资机会，顺势而为，提前布局。目前可转债市场相对于其他市场还比较小，但机构配置需求高，随着可转债审批加快，市场扩容，政策红利逐渐到来，将会有更多好公司可转债上市，会吸引更多的投资者参与，可转债市场投资价值未来可期。

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