7月17日，人民日报刊发评论员文章《有效防范金融风险》，首提“灰犀牛”概念,我们也在第一时间对“灰犀牛”进行了讨论。本周有关“灰犀牛”的话题仍热度不减。7月27日下午3时，在国务院新闻办举行的新闻发布会上，中央财经领导小组办公室经济一局局长王志军点了五个领域的风险，我们可以理解为5只“灰犀牛”，它们分别是——影子银行、房地产泡沫、国有企业高杠杆、地方债务、违法违规集资问题。

从过去一段时间的监管动作来看，这5只“灰犀牛”其实早已被监管部门盯上。从2015年12月中央经济工作会议提出供给侧改革，政府就开始从供给端对过剩产能进行整改和清肃。为配合供给侧改革的顺利推进，2016年7月以来，“一行三会”开始推进金融市场去杠杆进程，并出台了一系列监管文件。

2016年以来主要监管政策

资料来源：中融基金创新业务投资部整理

 “灰犀牛”不只一只，这五类“灰犀牛”之间的关系其实也十分紧密：影子银行的存在扰动了正常的资金融通活动，并催生房地产泡沫。中国特色使得国企及地方政府能够从银行获得大量低成本贷款，造成国有企业杠杆率过高，而中小企业则需影子银行来填补融资缺口，各种违法违规集资现象丛生。

如何应对“灰犀牛”的冲击，我们推荐这些创新投资工具：

ABS（资产证券化）产品作为资本市场的直接融资工具，有助于盘活企业存量资产，降低企业杠杆率，提升企业融资效率，有利于支持供给侧结构性改革。基金业协会数据显示，目前ABS产品规模已破万亿。

REITs（房地产投资信托基金）)是一种以发行收益凭证的方式汇集特定多数投资者的资金，由专门投资机构进行房地产投资经营管理，并将投资综合收益按比例分配给投资者的一种信托基金。7月26日基金业协会资产证券化业务专业委员会正式成立，证监会副主席李超在成立大会上发言表示要加快推动REITs等具有重要意义的创新产品尽快落地，进一步加强完善对PPP等重点领域的支持力度。专业委员会的建立以及相关领导发言表明了监管层对于发展资产证券化业务以及REITs的支持与肯定。

中融基金创新业务投资部认为，利用ABS、REITs等金融工具能够在一定程度上降低企业杠杆率，推动房地产企业的轻资产化，减少银行体系的风险，规范地方政府债务并实现“盘活存量”的目标。随着债市刚兑逐渐打破，市场非常需要如CDS(信用违约互换)、CLN(信用联结票据)等缓释信用风险的工具。同时这类信用衍生产品能增强资产的流动性，加速资产证券化进程，进而有助于不良资产的处置。目前中融基金已拥有丰富的ABS储备，同时也已提前布局含权债（可交债、可转债）市场。含权债作为一种直接融资工具在政策大力扶持下呈现出良好的发展态势，投资含权债不失为当前“严监管”环境下的一种明智选择。

本材料的信息均来源于已公开的资料，对信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。材料中的内容和结论仅供参考，不构成任何投资建议，我公司及其雇员对使用本材料及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。本材料未经中融基金书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。