最近，江湖上流传这样的传言：

2017年，量化基金集体哑火。

2017年，量化投资凛冬将至。

到底是不是这样呢？我们用数据说话：

据wind资讯数据统计，今年以来，中证500、上证综指、沪深300收益率分别为2.15%，2.75%，4.12%。

再看量化基金，我们选取2017年之前成立的131只量化基金（含A/C类），截止到2017年4月17日，2017年以来收益在5%的以上的有21只，收益为负的有42只，绝大多数量化基金收益在0到5%之间，与大盘涨幅接近。（数据来源：wind）

也就是说，虽然大部分量化基金都是正收益，但只有小部分跑赢了大盘，原因是什么呢？

专业的人做专业的事，自上一期的FOF系列研究之一《小议公募市场上的量化基金》，中融基金FOF投资团队为大家解读了公募基金市场上的量化基金之后，今天再次带来FOF系列研究之二：

我们基本上把目前量化基金分为三大类：

指数跟踪类，分为被动指数型基金和增强指数型基金。

多头量化类，可以理解为主动管理的量化类基金，按照风格特点可以进一步细分激进风格和灵活配置风格。

量化多空类，数量较少，为绝对收益类型品种。

FOF研究目前基本涉及量化多头基金和量化多空类基金，量化多空类基金选择的是多空对冲的市场中性策略，属于绝对收益理念，这类策略在目前股指期货受限的市场环境下做出业绩比较有难度，接下来我们主要分析量化多头基金。

目前A股市场上现有的量化多头基金基本采用的策略包括：

多因子选股模型、事件驱动类策略、板块行业轮动和大数据选股策略，其中使用策略最多的是多因子模型策略。

多因子模型是通过对有效因子暴露的测算为选股提供参考，综合考虑多个因子反应的信息对个股进行筛选，将满足规定条件的个股纳入组合持仓，并按照一定条件进行调仓。

多因子模型构建大致可以分成以下几步：

首先通过历史相关性检验，然后对选择的因子进行综合性考虑，筛选个股并进行相应的配置。

过去两年，市场上的量化多头基金取得了良好的收益，但是我们发现今年一季度，市场上的量化多头基金整体业绩低迷，整体净值涨幅落后市场平均水平，背后的原因是什么呢？

量化多头基金整体业绩低迷的原因

量化基金所使用的策略是根据大量历史数据预测未来，这就隐含了趋势思维对未来业绩的影响，当市场特征发生较大变化时，不及时调整的量化策略注定会无效，而当量化基金大量发行后，同质化的市场产品积累较多时，也会带来市场特征的反转，只是这一刻发生在什么时间难以判断。

在过去的几年市场环境中，A股市场小市值股票超额收益远大于大市值股票，市值因子暴露明显，所以量化基金持仓中，小市值股票市值占比大，当风格突然转变后，量化基金的业绩便会受到很大的影响。

适应市场变化，及时调整因子

量化策略的适用性是有限的，针对不同的市场风格，量化基金选择的因子以及因子权重需要及时进行调整，这样才能适应市场环境的变化。

量化只是投资的手段，不可以神化这种方法。投资业绩的获取，要么靠抓规则漏洞，要么效率速度有优势，要么确实在投资逻辑上有过人之处，才能产生阿尔法。市场特征变化时，任何投资方法都需要适度的进行调整，才能保持业绩的持续性。

对于投资者，当量化基金的业绩出现调整后，便是认真筛选优秀的管理人的时机，这个时期，产品的规模、业绩修复速度和投资管理人的应对策略便是要重点考察的指标。