ETF：冬天里的一把火

ETF（Exchange-Traded Fund）是交易型开放式指数基金的简称，它结合了封闭式基金和开放式基金的运作特点，投资者既可以向基金管理公司申购或赎回基金份额，同时又可以像封闭式基金一样在二级市场上按市场价格买卖ETF份额。于是，投资者可以在ETF市场价格与基金单位净值之间存在差价时进行套利交易，这也让ETF避免了封闭式基金普遍存在的折价问题。

从2004年12月首只ETF面市到2018年三季度末，国内ETF的规模在逐年递增，截至2018年三季末国内非货币ETF总规模为2568亿元，年复合增长率达23.7%。但是与所有公募基金管理规模相比，ETF仅占2.00%的比例，与欧美成熟市场相比仍有明显差距，未来发展空间巨大。

国内非货币ETF发展趋势

数据来源：wind，中融基金整理，截至2018.9.30

2018年四季度以来，A股市场依旧震荡但场内ETF基金申购量却逆势攀升。据《证券日报》统计，四季度以来截至11月25日，有5只ETF均获得超10亿元资金净流入，合计资金净流入达到154.55亿元。

机构资金大举进入ETF市场

ETF资金净流入的大幅增加，离不开机构投资者的贡献，这些机构资金主要来源于保险、券商、信托等。春江水暖鸭先知，这些聪明的投资者已经敏锐的注意到了A股估值的吸引力，开始借道ETF开始中长期布局。

一些跟踪沪深300指数、创业板指数、中证500指数的宽基指数受到了机构投资者的青睐，尤其是规模大、流动性较好的头部ETF更是如此。在这些指数型基金中，创业板ETF指数基金最受机构投资者关注，规模屡创新高。这主要是因为创业板往往先于大盘反弹。而且从技术面看，创业板当前的估值已经降至30倍以下，仅为2015年峰值的四分之一，具备中长期的配置价值，符合机构投资者的要求。

A股估值处于全球低位

数据来源：wind，中融基金整理，截至2018.10.31

从国内公募基金发展的20年历史来看，指数基金在整体公募中的占比一直在稳步提高，说明这种投资工具也在逐步得到国内投资者的认同。未来，随着ETF市场认同度的不断提高，机构投资者参与的深度不断加强，ETF或将迎来新的发展阶段。

未来国内ETF仍具备广阔发展空间

业内人士从市场估值和投资者情绪两个方面对ETF的持续火爆做了解读。一方面，当前A股从2018年2月的高点一路回落，特别是在10月份以后经过了数次探底，从技术面看短期内继续大幅走低的概率较小，当前区间已经具备较大的配置价值。另一方面，市场情绪的逐步修复和市场政策的支持，也对ETF成交量和成交额的增加起到了支持作用。

市场有效性显著提升，Alpha获取难度加大

数据来源：wind，中融基金整理，截至2018.10.31

随着A市场有效性的提高和投资者的日益成熟，主动基金超额收益正在下滑。广大普通投资者的参与热情逐步从追涨杀跌炒个股、炒概念、炒热点的快进快出转向长期投资、价值投资、稳健投资的操作风格。ETF凭借其成本低廉、简单透明、交易便捷的特点正在被越来越多的投资者所认可，而来自保险、社保、信托和FOF等的机构投资者更是将ETF视作其大类资产配置的重要标的。有理由相信，未来国内ETF将迎来更为广阔的发展空间。

ETF也成为了众多基金公司积极布局重点发展的产品。以中融基金为例，2018年中融基金的发展可谓是承前启后继往开来。不仅在固收投资领域继续巩固和强化，还在FOF、QDII等方面崭露头角。

12月中融基金将发行一只ETF产品，该ETF产品所跟踪的标的指数基日为2010年6月30日，在过去的8年时间里该指数累计复合收益率超过了110%，年化收益率接近10%，其稳健优秀的历史业绩较同类型指数更具备优势。未来这只产品将带给投资者怎样的惊喜，让我们拭目以待。

（资料来源：证券日报、证券时报、投资者报、wind  ）