中融基金评美联储降息：中国货币政策不存在转向的条件

美国联邦储备委员会30日宣布将联邦基金利率目标区间下调25个基点到1.5%至1.75%的水平。这是美联储今年以来第三次降息。美元指数先升后降、美股指数走高。

投资者自10月初以来对美联储年内降息预期的快速升温，降息前夜已经达到99%以上，主要原因是美国9月份经济数据大幅低于预期。美国公布9月ISM制造业PMI为47.8%，是十年以来的最低水平；9月工业生产同比下滑至-0.1%，三年以来首次落入负值区间；9月零售销售环比下跌0.3%，也是近7个月以来首度下滑。

在后续利率政策的判断上，从美国三季度GDP数据来看，环比增速1.9%，好于市场预期的1.6%。美联储主席鲍威尔在新闻发布会上表示，美国经济表现良好，并预计仍将温和增长，因而当前的货币政策立场可能是合适的，而短期消费表现依然不错、贸易问题有所进展，带来积极的因素。因此，年内再次降息的概率较小。另一方面，随着贸易战趋缓，企业前期积极主动补库存将会带来去库存压力，对制造业产生不利影响，叠加目前通胀依然没有达到目标，加息的概率也不大。未来如果制造业、消费企稳，将会带来美股风险偏好的上升。

对于中国而言，在经历了前两次美联储降息后，外部影响已经逐步减弱，目前主要制约宽松政策的是国内通胀问题。猪肉价格持续上涨且缺乏有效控制办法，推升CPI“破3”。虽然CPI走高的主要原因就是猪肉价格，而非生产、消费向好带来的价格上涨，但对民众通胀预期的提升本身也会提高通胀水平，掣肘央行货币政策的实施。但经济下行的压力没有减缓，货币政策也不存在转向的条件。总体而言，四季度债券市场或持续震荡，处于纠结状态，股票的投资机会优于债券。