市场回顾

本周（2月18日至2月19日）是春节过后的第一周，只有两个交易日，A股主要宽基指数高开低走。其中，上证指数上涨1.12%，沪深300指数下跌0.50%，中小板指数下跌1.05%，创业板指数下跌3.76%。
     行业方面，本周采掘、有色金属、商业贸易、建筑装饰、纺织服装行业指数涨幅居前。随着疫苗接种，海外疫情似呈现下降趋势，复工复产推进，对上游资源的需求持续上升，预期价格也将继续回暖。原油价格在春节期间涨至60美元/桶以上，铜、铝、镍等有色金属价格普遍看涨，采掘、有色金属板块受到投资者追捧，行业指数一骑绝尘。商业贸易、建筑装饰、纺织服装行业指数则更多体现出了低估值超跌反弹的特征。

数据来源：Wind

流动性维持宽松   央行表态不应过度关注操作数量

资金面继续维持宽松。2月18日DR007加权平均利率为2.29%，较春节前一周（2月7日-10日）均值的2.41%继续下行。

春节假期期间，海外股市普涨，投资者对于A股开市后的表现也充满期待。高开低走的走势使得部分投资者归咎于流动性偏紧。我们认为这种看法较为片面。

以2月18日为例，当日公开市场逆回购到期2800亿元、续作200亿元，MLF到期2000亿元、续作2000亿元，资金净回笼共计2600亿元，使部分投资者产生流动性收紧的判断，但以DR007为代表的资金利率并未大幅提升。公开市场操作、MLF等货币工具固然是调节流动性的重要手段，但更要参考银行体系流动性的本来状况。比如当前，春节结束后现金需求大幅降低，货币回流银行，公开市场操作等下降也在情理之中。

央行也转发金融时报文章称，当前不应过度关注央行操作数量，否则可能对货币政策取向产生误解，重点应关注央行公开市场操作利率、MLF利率等政策利率指标，以及市场基准利率在一段时间内的运行情况。

我们对于流动性继续保持乐观态度，在降低宏观杠杆率的客观要求下，信用收缩或有加速，但上半年流动性不具备大幅收紧的基础。

数据来源：Wind

市场暂无实质性利空  结构性配置机会仍在

春节期间利好消息频出：

首先，美联储、日本央行、欧洲央行均表示继续维持低利率与财政支持。另外，随着疫苗接种，全球新冠肺炎新增确诊病例呈下降趋势。海外各主要经济体长端利率抬升，显示出投资者对未来经济预期向好，2021年全球经济大概率复苏，利好股市。
除夕当日国家主席习近平同美国总统拜登通电话，双方表示保持沟通意愿，认同合作精神，释放积极信号，市场风险偏好也相应有提升。

短期来看，3月初的全国两会召开前暂时看不到对市场产生重大影响的因素。我们此前多次提到，高景气板块快速上涨、估值分化极致会带来阶段性估值收敛，这种情况在年内或将多次出现，本周的市场表现也印证了这一点。我们建议投资者从行业景气度出发选择股票，忽略短期波动。国内外需求共振，上游资源品石油、有色金属、化工等涨价逻辑在短期或将保持强势 。中游制造——出口链条的放量逻辑或将贯穿全年，新能源汽车、光伏、风电、机械等行业仍有机会。宏观经济向好、货币边际收紧带来利率抬升，银行也将受益。

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