一季度中国经济的复苏态势良好，制造业、线下服务业逐渐恢复到疫情前的状态。海外市场，随着疫苗接种率的提高，各个区域的经济活动也在按照不同的节奏依次复苏，因此整体上全球的经济盈利态势良好。但与此同时，随着经济复苏，大宗商品价格上涨幅度也超出预期，带来金融市场对通胀预期的抬升，以十年期美国国债为代表的流动性收紧预期加强，这对全球风险资产价格形成较大的冲击波动。具体到A股市场，1月份先出现以机构重仓股为代表的板块大幅上涨，春节后随着全球流动性收紧预期发酵，上述方向品种也大幅下挫，3月份市场开始逐渐企稳，市场的结构也趋向平衡。

从本基金在一季度的操作看，整体更注重自下而上的选股，避开市场特别热门、估值吸引力不足的方向。1季度组合主要布局的方向是包括机械、轻工、电子元器件等子行业，选股特征主要包括以下几个一般性原则：1）公司经营能力不错，有自身竞争力，roic高；2）行业进入上升周期，景气度可以得到数据验证，逻辑包括线下经济复苏、制造业投资景气度高、各行业国产化替代等；3）股价隐含的预期不高，估值合理。投资是在“变”和“不变”中动态平衡，上述的选股原则一般不会发生太大变化，都非常简单朴素，我们要做的就是不断结合社会和经济环境变化、股价预期的变化，做适当调整而已。

一季度国内经济延续修复态势，受2020年同期基数较低等因素影响，主要经济数据同比增速较高。在就地过年政策提振和出口增速有力带动下，工业生产保持强劲增长，1-2月份工业增加值同比增长35.1%，两年平均增长8.1%，明显高于2020年12月及2019年同期水平；1-2月固定资产投资同比增长35%，两年平均增速为1.7%，远低于2019年同期水平6.1%，其中制造业投资下滑是主要拖累，基建投资也延续弱势状态，地产投资为主要支撑项，表现出较强的韧性；1-2月社会消费品零售总额同比增长33.8%，两年平均增速为3.2%，相比12月增速回落，与疫情之前水平相比则仍有较大差距；全球经济向好，外需增加带动出口增长，1-2月出口同比激增60.6%，超市场预期；通胀方面，2月CPI同比下降0.2%，较上月回升0.1个百分点，大宗商品价格上涨带动PPI持续上行，2月PPI同比上涨1.7%；2月份社融增速为13.3%，较1月回升0.3个百分点，超出市场预期，中长期贷款需求旺盛，信贷结构进一步改善。

债券市场方面，1月底资金面出现超预期紧张态势，叠加春节期间大宗商品涨价、通胀预期升温，使得国内债市表现承压；春节之后美债收益率的大幅上升引发全球金融市场波动，权益市场出现下跌，商品价格出现回落，在资金面持续宽松、配置力量强劲等因素的共同作用下，债券收益率出现震荡下行。具体来看，利率债方面，季度内收益率出现上行，其中1-3年国开上行20BP，5-7年国开上行10BP，10年国开上行3BP；信用债相对表现较好，以短融中票为例，AAA品种1年期下行12BP，3年期上行4BP，5年期下行3BP；AA+品种1-5年下行20BP左右，AA品种1年期下行27BP，3-5年期下行10BP左右。

基金以中高等级信用债配置为主，一季度维持了较低的组合久期和杠杆，注重提升组合的静态收益和组合的流动性。

（以上所有内容来源于基金一季报）