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追寻时间的玫瑰 探究公募长期主义密码
市场说来源：中国证券报发布时间：2025-08-29
编者按：

近年来，我国公募基金行业快速发展，规模持续增长，产品日益丰富，已成为资本市场重要的机构投资者和服务居民财富管理的重要力量。然而，行业在高速发展的同时，也面临诸多挑战：部分产品短期业绩波动较大，销售行为尚需规范，投资者获得感仍有提升空间。在此背景下，推动行业从高速增长转向高质量发展，成为关乎行业高质量发展的核心议题。

今年5月，《推动公募基金高质量发展行动方案》印发，明确提出要坚持以投资者为本，强化核心投研能力建设，建立健全基金公司收入报酬与投资者回报绑定机制。

近日，中国证券投资基金业协会联合中国证券报，特别策划“公募基金长期主义”系列报道，从公募基金投研、销售与持有人三个维度，深入探讨如何践行长期主义。我们期待，通过这一系列报道，推动行业进一步凝聚共识，公募基金的高质量发展，绝非仅仅是行业规模扩张，而是专业、信任与责任的深度融合。唯有坚守长期主义，行业才能真正成为资本市场稳健运行的压舱石，投资者财富管理的可靠伙伴。

在公募基金行业，有一群深耕行业超十年的基金经理，他们以稳健的业绩和穿越牛熊的投资能力，成为行业不可或缺的“压舱石”。他们所代表的，不仅是出色的长期业绩，更是一种基于长期主义的投研文化与深厚积淀。


他们的这份坚守，依托的是一整套体系化、平台化的投研生态系统：从自主培养的人才梯队，到高度协同的投研平台；从三年甚至五年维度的考核机制，到与持有人利益深度绑定的激励设计。这些看似平常却至关重要的制度，都在无声地回答如何让投资远离短视与浮躁，如何让价值的种子在时间土壤中静待花开。

这些投资老将与背后的制度共同诠释了长期主义不仅是一种投资策略，更是一种组织架构能力，一种文化信仰。


公募常青树：

“双十”基金经理穿越周期

截至2025年7月底，中国公募基金行业在职基金经理已突破4000人，投研团队近1.1万人，这两项数据仍在稳步增长。在这支庞大的投资军团中，真正能穿越牛熊、持续创造超额收益的“常青树”，尤为珍贵。他们正以十年为刻度，书写着属于公募行业的时间奇迹——从业超10年，年化回报超10%。而他们的存在，正是长期主义在资本市场最生动的注脚。

价值派：坚守“物超所值”。他们堪称“市场中的考古学家”，擅长挖掘被低估的资产，重视企业的内在价值与安全边际，偏好在传统行业、金融地产、公用事业等领域布局，秉持价值投资的理念。鹏华基金伍旋始终坚持“用好价格买好公司”的投资哲学，认为低估值是获取长期确定性回报、降低投资风险的关键。他强调安全边际，坚信“跌得少比涨得多更重要”，在回撤控制与收益非对称性之间构建稳健的投资框架。

成长派：聚焦“未来之星”。他们致力于投资高增长、高潜力的行业与企业，他们对景气变化敏感，重点布局科技、医药、新能源、消费升级等板块。以易方达基金陈皓为代表的多位老将，正是凭借“独立、前瞻、逆向”的投资思维，在多次市场风格切换中依然表现优异。

均衡派：配置“全能型选手”。他们注重行业分散、回撤控制，不赌赛道、不押风格，追求在不同市场环境下都能实现稳健回报。例如，工银瑞信基金杜洋坚持均衡风格，其管理的产品在市场波动中展现出了较强的抗风险能力和收益获取能力。景顺长城基金余广投资于具备核心竞争力、高净资产收益率（ROE）、健康的资产负债表、强劲现金流、良好公司治理能力的优质标的。

量化派：模型驱动的“智能投资者”。建信基金叶乐天等量化基金经理，根据对资本市场环境和投资者行为的深入剖析，运用多因子量化模型优配资产，全方位精选个股。他们管理的产品持仓分散、风格稳定，在有效控制跟踪误差的同时追求超额收益。

“双十”基金经理的出现，是基金公司真正将“长期主义”融入投研血脉的缩影。在这些基金公司看来，长期主义意味着不追逐短期风口、不迎合市场噪音，而是通过扎实的研究、坚定的持有和不断进化的方法论，最终与优秀企业共同成长。正如鹏华基金相关业务负责人所说：“资产管理公司最大的护城河是长期主义。长期主义是这个世界上最昂贵、最有价值的东西。秉持价值投资、长期投资理念，坚持研究发现价值，坚持深入的基本面研究，坚持独立的价值判断，才能为投资者创造长期价值。”

锻造投研“硬实力”：

头部基金打造稳定团队


在人才竞争激烈的资管行业，如何打造一支理念相通、传承有序、能打硬仗的投研队伍，是每一家志在长远的基金公司必须回答的命题。随着行业的不断发展，公募基金公司不再依赖于单一明星基金经理，而是通过系统化的人才培养、高度协同的平台化运作，构建出能够持续孕育优秀投研人才、稳定输出投资能力的生态系统，成为投研团队长期竞争力的核心支柱。

越来越多的基金公司倾向于自己培养研究和投资方面的人才，而且很重视人才队伍的分层建设，从新人到资深人员都有清晰的成长路径。这样做的好处是，能从一开始就确保大家认同公司的企业文化，也能把公司长期主义理念一代代传承下去。易方达基金建立了“以老带新”的传帮带机制，帮助研究员扎实、快速地成长。景顺长城基金为新晋基金经理安排与成熟基金经理联合挂名管理，通过分仓管理，在投资过程中不断沟通协作，从而更好地帮助新人从研究过渡到投资。鹏华基金基于“梯队式”人才培养机制，逐步形成代际有传承，老人有成果，新人有创新，兼容并蓄的共生成长系统。工银瑞信基金和建信基金分别建立了“研究员-行业基金经理-主题基金经理-全市场基金经理”的清晰成长路径，并配套专项培养计划和双周培训、周度分享机制，为人才晋升提供制度保障。

同时，基金公司在人力、系统等资源方面不断加强投入，加快平台化、一体化投研体系建设。工银瑞信基金持续通过数字化系统赋能投研能力提升，打造了覆盖全市场的多层次股票池管理体系，并依托一体化投研平台，实现股票池数据、研究成果和持仓逻辑的实时共享，确保投研知识在团队内部持续流转，有效减少对个人基金经理的依赖。易方达基金则持续推进数智化转型，打造智能投研一体化平台，兼具投研知识管理、行业数据沉淀、研究报告查询、投资组合管理、过程风险监控等多项功能，真正将投研能力沉淀为组织资产。景顺长城基金重点布局智能研究平台、ETF投资平台及固收投资交易平台，以AI技术赋能提升投研效率与深度，形成“人力+科技”双轮驱动，为投研长期竞争力夯实基础。

考核指挥棒指向长期：

为价值投资护航


如果说投研团队是资管行业的核心引擎，那么考核机制就是引导其运行方向的指挥棒。在短期排名与长期价值之间，如何通过制度设计真正践行长期主义？透过头部公募机构的实践可以发现，拉长考核周期、纳入非财务指标、建立科学容错机制，并将薪酬激励与长期表现深度绑定，已成为行业共识。

建立长期导向的考核机制，首要在于大幅提升中长期业绩的权重。工银瑞信基金明确表示，对投资经理的考核“以3年期以上长周期业绩为主，权重不低于80%”。2024年起，公司进一步优化权重分配，5年期业绩占比提升到50%，进一步凸显了5年期业绩的重要性，引导基金经理更加关注策略的持续性和稳定性，避免因短期市场波动而频繁调整投资逻辑，真正践行长期投资理念。建信基金也在今年落实高质量发展行动方案要求，将“滚动3年和当年的业绩权重调整为80%和20%”，并对养老产品实施5年期考核。

除了传统业绩指标，多家基金公司更加注重持有人的获得感，开始将投资者实际盈利体验纳入考核体系。通过了解，易方达基金在考核中将净值增长率、盈利客户占比等投资业绩与投资者服务类指标纳入考核，并持续实施长周期考核机制。建信基金也在产品层面增设投资者获得感加减分指标，进一步推动考核导向从单纯追求规模增长转向真正提升持有人回报上来，更加重视投资者的投资体验。景顺长城基金则在投资人员考核中纳入净值增长率指标，在销售团队考核中纳入盈利客户占比指标，新增指标均坚持长期考核，对3年期及5年期设置了更高考核权重。

投资是一场马拉松，坚持长期主义必须给予基金经理足够的策略兑现时间。当基金经理的投资风格与市场不匹配，业绩表现落后时，基金公司会给予多大的宽容度？对此，景顺长城基金有明确的机制：“公司通常会给予三至五年的观察与成长期。”具体的做法是通过系统化的定期投资回顾机制，有效区分短期业绩落后是坚守正确长期逻辑遇到风格逆向还是能力欠缺或操作失误导致。如果是前者，公司往往支持和鼓励基金经理投资风格保持稳定。

除了长期考核制度，基金公司还配套了长效激励约束机制共同保驾护航。工银瑞信基金设置了配套的激励约束机制来落实长期考核。其要求“核心投研人员绩效薪酬纳入递延支付计划，延期支付3年，并与风险暴露等情况挂钩”。实施绩效跟投制度，要求“高管、主要业务部门负责人当年绩效奖金的20%用于跟投公司公募基金，基金经理当年绩效奖金的30%用于跟投本人管理的基金”，实现与投资者利益的深度绑定。

探索这些基金公司的内部制度可以发现，考核的长期化绝非简单拉长计算周期，而是一套融合了权重设置、投资者视角、容错机制和激励兼容的系统工程。这正是公募基金行业能否真正践行长期主义的关键所在。

坚持长期主义是推动公募基金行业实现高质量发展、践行金融工作政治性与人民性的根本路径。在《推动公募基金高质量发展行动方案》的指引下，行业改革正朝着以投资者利益为核心、强化核心投研能力、优化考核激励机制、提升权益类基金发展质量的方向稳步推进。




《风险提示》

基金有风险，投资需谨慎。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益，基金管理人管理的其他基金的业绩不构成对本基金业绩表现的保证。投资者应根据自身风险承受能力，审慎决定是否参与基金交易及相关业务。在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由投资人自行负担。投资者认购（或申购）基金时应认真阅读基金合同、基金招募说明书和产品资料概要等法律文件。投资者应远离非法证券活动，严格遵守反洗钱相关法规的规定，切实履行反洗钱义务。