大家好，我是国联高质量混合、国联产业升级的基金经理辛鹏。今后在这里会经常跟大家交流对市场的看法，也欢迎一起讨论。

核心结论：英伟达FY27Q2收入962亿美元，同比+106%；数据中心收入890亿美元，同比+117%，持续保持高增长态势。更重要的是，公司提前给出FY28收入同比70%增长的展望。我们认为，本次业绩再次展示了AI基础设施的较高景气度，AI基建正从“GPU扩容”向“芯片+网络+互联+系统”扩散，光互联与AI PCB等值得重点关注。

01  业绩连续加速：AI算力需求增长

FY27Q2英伟达总收入962亿美元，同比+106%、环比+18%；数据中心收入890亿美元，同比+117%、环比+18%，其中Hyperscale收入487亿美元，ACIE收入403亿美元，同比+138%、环比+25%。网络业务收入环比+18%，Spectrum-X以太网收入同比增长2.6倍。公司表示主要云平台算力维持高利用率，供给瓶颈预计至少持续至FY28年底。

02  Rubin量产开启：单GW价值量提升，产业链进入新一轮升级

公司披露，Vera Rubin本月已启动量产出货，并获得主要超大规模云厂商、AI云及系统OEM订单，预计Q3贡献约20%的数据中心收入。管理层表示单GW收入体量由Hopper约180亿美元、Blackwell约250亿美元提升至Vera Rubin约400亿美元，反映单GW系统价值量与集成复杂度进一步提升。随着算力密度、网络带宽和功耗同步上升，光模块/硅光、交换网络、高端PCB/CCL、供配电与液冷等基础设施环节有望持续受益。

云产业backlog已超过2万亿美元；公司预计Top5 Hyperscaler CapEx由2026年接近8000亿美元增至2027年约1.3万亿美元，NeoCloud合作伙伴总装机容量预计由2025年底约3GW提升至2026年底约8GW。AWS亦将自本季度起追加部署200万块GPU。算力投资正在由“GPU扩容”升级为“芯片+网络+互联+机柜系统”的整体扩张。

03  产品布局：一只全链 + 两只细分，把握AI资本开支扩散

本次财报进一步验证AI需求旺盛，Rubin升级同步推升网络带宽、连接密度与板级复杂度。随着FY28高增长展望、Rubin·快速爬坡及云厂商CapEx继续上修，AI资本开支从芯片向互联、供电散热与系统环节扩散的趋势有望进一步强化。我们围绕AI基础设施扩张，产品端形成“一只全链 + 两只细分”的布局：
① AI全产业链｜国联新经济 A/C（001387 / 001388）：围绕AI资本周期，覆盖半导体、光互联、PCB、液冷、电源等AI全产业链，兼顾不同产业环节景气轮动与价值量提升。
② AI光互联｜国联高质量成长 A/C（012523 / 012524）：聚焦光模块、光芯片、NPO/CPO、OCS等高速互联环节，受益1.6T、Spectrum-X及下一代数据中心网络升级。
③ AI PCB｜国联产业升级（001701）：聚焦PCB、覆铜板、玻纤布、设备及高速材料等环节，受益AI服务器、交换机与机柜架构复杂度持续提升。

国联新经济(R4中高风险)：A类申购费：M<100万元:1.50%；100万元≤M<500万元:1.00%，M≥500万元:1000元/笔；A类赎回费Y＜7日:1.50%，7日≤Y＜30日:0.75%，30日≤Y＜1年:0.50%，1年≤Y＜2年:0.25%，Y≥2年:0；C类申购费0，C类赎回费Y＜7日:1.50%，7日≤Y＜30日:0.50%，Y≥30日:0，C类销售服务费0.10%/年。

国联高质量成长混合(R4中高风险):A类申购费：M<100万元：1.50%、100万元≤M<300万元：1.00%、300万元≤M<500万元：0.80%、M≥500万元：1000元/笔；A类赎回费：Y＜7日:1.50%、7日≤Y＜30日：0.75%、30日≤Y＜365日：0.50%；Y≥365日：0；C类申购费0;C类赎回费：Y＜7日:1.50%、7日≤Y＜30日：0.50%、Y≥30日:0；销售服务费率:0.50%/年。

国联产业升级混合(R4中高风险):申购费：M<100万元：1.50%、100万元≤M<500万元：1.00%、M≥500万元：1000元/笔；赎回费：Y＜7日:1.50%、7日≤Y＜30日：0.75%、30日≤Y＜365日：0.50%；365日≤Y＜730日：0.25%；Y≥730日：0。

风险提示：以上产品均属于R4-中高风险等级，适合C4及以上评级投资者。本文中的内容和意见是基于对公开信息及数据的整理形成，不保证所包含的内容和意见在未来不发生变化。本文仅供参考，在任何情况下，本文中的信息或所表述的意见均不构成对任何人投资建议。基金投资有风险，投资者应根据自身风险承受能力，审慎决定是否参与基金交易及相关业务。投资者在投资前请认真阅读《基金合同》、《招募说明书》、产品资料概要等法律文件。在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由投资人自行负担。