截至2026年6月30日，国联基金旗下31只成立满一年主动管理的股票和混合产品，其中25只产品有超过一半的投资者实现盈利，19只产品在90%以上，占比61%。12只产品超95%，2只产品超99%，分别是国联低碳经济3个月持有混合盈利占比达99.65%，国联景盛一年持有混合盈利占比达99.58%。

上半年，中国经济延续“弱复苏、强结构”的运行特征，经济仍处于新旧动能转换阶段。内需逐步修复，但恢复节奏相对温和；外需保持较强韧性，制造业、高技术产业及优势出口领域表现较好，为经济增长提供支撑。政策端持续保持稳定，围绕科技创新、产业升级和实体经济发展提供支持，经济整体展现出较强韧性，但行业间分化仍较明显。外部环境方面，全球经济复苏仍面临不确定性，地缘政治风险、海外政策变化等因素可能对市场形成扰动。不过，中国制造业体系完善，产业链供应链优势持续体现，高端制造和科技创新领域竞争力不断提升，为经济长期发展提供支撑。证券市场方面，市场整体呈现结构性行情特征，流动性环境和风险偏好有所改善，投资机会主要集中于产业趋势明确、景气度较高的方向。科技创新、高端制造、新能源及部分周期领域受到市场关注，资本市场改革持续推进，长期资金参与度提升，为市场稳定运行提供支持。
展望未来，国内经济有望继续保持稳定修复态势，产业升级和科技创新仍将成为重要发展方向。权益市场预计仍将呈现结构性机会，投资者需关注行业景气变化和企业盈利改善情况，坚持均衡配置和精选优质资产，把握经济转型升级过程中带来的长期投资机会。

本基金权益投资的策略是自上而下行业维度和自下而上精选个股相结合的选股策略。个股绝对收益是组合构建的核心目标，通过行业的均衡配置和仓位管理抵御组合的波动率，抓确定性的机会，提高投资组合的胜率。低估值为守，降低组合波动率，成为组合的底仓配置，同时通过横向对比各子领域板块，选择未来景气度持续改善的成长性行业作为基金的弹性仓位。为了控制组合的波动率，整体组合平均仓位控制在相对偏低的水平。半年报中，低估值底仓以银行、传媒、建筑、食品饮料、交运等为主，成长性方向以电子、医药等板块投资为主。
年初以来，国内经济整体延续“总量温和、结构分化”的特征，结构上，外需和新质生产力相关产业韧性较强，内需相对偏弱的状态。近期政治局会议强调了加大逆周期调节，发挥存量政策效能并谋划增量政策。后续可以积极关注政策上的边际变化。
对于权益市场而言，聚焦拐点变化的细分领域去寻找结构性投资机会，特别是仍然处于底部区域的权益资产，通过判断拐点的时间，左侧底部布局，自下而上选择好公司，挖掘个股的投资机会。

下半年股市预计仍将延续"结构分化、科技为主线"的格局，但内部轮动可能加剧。核心影响因素聚焦于AI产业链的业绩验证、国内政策导向及海外流动性变化。经过上半年的快速上涨，科技成长板块的估值已处于相对较高水平，下半年市场将更加关注业绩的兑现能力，不具备业绩支撑的概念炒作或将面临回调压力，资金有望向业绩确定且产业趋势具有持续性的方向集中。AI算力产业链仍具长期增长潜力，但内部可能出现分化，海外算力、国产算力、商业航天等方向值得重点关注。同时，部分传统行业经过前期调整，估值已处于历史较低水平，若下半年宏观经济复苏力度超预期或政策支持力度加大，有望迎来估值修复机会，可作为组合的安全垫。从资金面看，随着存款利率下行趋势延续，居民储蓄向资本市场转移的趋势有望继续，为股市提供增量资金支持。此外，下半年地缘政治局势、美联储货币政策路径等外部变量仍需密切关注，其变化可能对市场风险偏好产生阶段性扰动。
债市方面，下半年预计维持"短端稳定、长端震荡"的格局，整体波动可控。当前10年期国债收益率已处于历史较低水平，进一步下行空间或有限，但若宏观经济复苏不及预期或央行加大宽松力度，收益率仍有下探可能。短端债券受益于资金面维持宽松，仍具配置价值。需关注的是，下半年地方债和特别国债发行可能提速，供给端压力或对长端收益率形成一定支撑。此外，股市若持续活跃，资金从债市向股市转移的趋势可能对债市需求端产生一定影响。总体而言，债市资本利得空间或有限，票息策略仍为较为稳妥的选择。

报告期内，产品权益部分采用“核心+卫星”策略：核心部分以宽基ETF为主，根据市场环境动态调整中证500、沪深300、创业板、科创50、中证红利等ETF的配置比例；卫星部分以行业和主题ETF为主，重点配置化工、有色、煤炭、机器人等方向，以捕捉结构性机会。此外，产品少量配置商品ETF，作为收益来源的补充与风险分散工具。从结果看，产品净值跑赢业绩比较基准，并实现正收益。从业绩归因看，权益基金组合在风格上总体偏向成长，因而显著跑赢了基准指数，对组合净值形成较大正贡献；债券基金组合同样跑赢了基准指数，为净值实现超额增长提供了基础支撑；少量配置的黄金ETF则在本报告期内录得小幅负贡献。
展望后市，全球大类资产表现仍将复杂多变，国内“低利率、高波动、结构行情”的特征延续。产品将继续坚持稳健型目标风险FOF的定位，围绕业绩比较基准，充分发挥在宏观择时、中观配置与基金选择等方面的专业优势，力争实现净值的长期稳健增值与超越基准的回报。具体而言，权益端核心仓位将继续以宽基ETF为主，适度平衡成长与价值、大盘与小盘等不同风格暴露，以增强组合在不同市场环境下的适应性；卫星仓位将密切关注产业趋势与政策催化，适时调整行业与主题配置，积极把握结构性机会。债券端将均衡配置信用债和利率债基金，结合对利率走势的判断，灵活调整久期与结构。商品端将保持审慎配置，结合对通胀、汇率及地缘局势的判断，择机调整相关仓位。

2026年上半年，除海湾地区冲突外宏观相对稳定，而冲突带来对于高油价的担忧反而加速了国内新能源尤其储能的出海。对于一季度，我们超配了储能出海板块，因为纵观风、光、车、储、电等五大新能源行业中，储能的同环比增速占优，也通过产业访谈出国内储能产业链对各个经济体的性价比和产业相对优势；二季度，海外大模型词元（Token）调用量月度环比指数级增长，国内“人工智能+”深化推进，我们则增加在新能源电力和服务器的一二三次电源的研究和配置，而对于风电光伏汽车板块，则相对谨慎，同时等待新技术的变化能否带来增量市场。
展望2026年下半年，在风、光、车、储、电几个新能源行业中，我们仍看好锂电的排产和储能的出海，同时关注在AI快速渗透中对高压电网、二次配网以及服务器三次电源的新增的高电压等级、高电流通量、高功率密度散热的综合需求。结合产业调研和多因子模型，选择优秀细分龙头公司集中配置。

展望下半年，国内经济仍处于转型升级和新旧动能转换过程中。上半年国内生产总值同比增长4.7%，服务业对增长的支撑较强，新动能继续成长；但外部环境复杂多变、全球贸易和需求的不确定性仍在，内需修复的斜率及企业盈利兑现仍需持续观察。我们认为，更加积极有为的宏观政策、消费环境的逐步改善以及制造业和科技领域的创新投入，有望共同支撑经济运行；市场对增长、政策和流动性的预期变化，仍将带来阶段性波动。
证券市场方面，在经历前期估值修复后，后续收益更需要由盈利增长和企业经营质量支撑，市场或将延续结构性机会与行业轮动并存的格局。我们重点关注：科技创新从资本开支向收入和利润转化的进程；消费领域在收入预期改善、供给优化后的结构性复苏；以及具备全球竞争力的中国企业在海外市场拓展中的长期价值。对于部分高景气方向，将更加重视估值与预期的匹配，避免以短期叙事替代盈利验证；对于低估值、低预期但基本面存在改善空间的领域，将积极寻找风险收益比较优的逆向机会。

我们认为，本轮PCB行业需求增长与过去消费电子周期存在一定差异。随着AI服务器和高速网络设备持续升级，对PCB的层数、加工精度和材料性能提出了更高要求。台积电持续增加先进封装投入，英伟达计算平台从Blackwell向Rubin等后续产品持续迭代，反映出全球AI基础设施仍在持续升级。对于PCB行业而言，我们认为未来的机会不仅来自需求数量增长，也来自产品结构升级以及单机价值量提升。
从产业链情况看，PCB产品升级也在带动上游材料需求发生变化。随着数据传输速率提高，对高速覆铜板、高性能玻纤布和高端铜箔等材料的要求有所提升。部分高端材料扩产周期和客户认证周期相对较长，短期供给增加需要一定时间。报告期内，我们持续跟踪PCB制造及上游材料不同环节的订单、价格、产能利用率和盈利变化，并根据基本面变化对相关投资机会进行比较。
展望2026年下半年，我们认为AI基础设施建设仍将对PCB产业链需求形成支撑，同时也密切关注行业新增产能释放以及原材料价格变化带来的影响。本基金将继续关注高多层PCB、HDI、覆铜板、玻纤布和铜箔等方向，重点考察企业的客户结构、产品竞争力、产能利用率和盈利能力。投资过程中，我们将密切跟踪行业供需变化和企业经营情况，坚持基本面研究，根据行业景气、公司盈利和估值变化对组合进行动态调整。